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　　海通外洋发布有计划陈诉称，稍稍下调上海医药（02607）2024年的收入预测至2，773亿元，稍稍上调2025/26年收入预测至3，008/3，240亿元，以响应收购和黄药业后的影响；稍稍下调2024/25/26年归母净利润差别至48/54/57亿元。该期骗用现款流折现模子及FY25-FY33的现款流进行估值。基于WACC6.2%、永续增长率3%、港股对A股折价60%（均不变），对应遐想价上调4.1%至14.39港元，守护公司“优于大市”评级。

　　海通外洋主要不雅点如下：

　　2024年上海医药事迹前瞻：医药生意隆重增长，医药工业小幅下滑；降本增效合手续鼓吹

　　收入端：该行预测上海医药2024年将竣事营收2，773亿元，同比+6.5%。分板块看：医药生意板块（分销+零卖）：该行预测2024年医药生意将竣事收入2，527亿元，同比+8.0%。其中医药分销业务收入预期2，529亿元（包括分部间来往），同比增长8.2%，主要成绩于CSO业务、入口总代业务和SPD（医药物流处分）业务的收入增量。医药工业板块：该行预测2024年医药工业将竣事收入246亿元，同比-6.5%，主如果受1）多黏菌素B降价影响；2）中药居品增速略低于预期。该行预测研发用度22亿元，同比合手平。

　　毛利率与遐想用度率：

　　该行预测上海医药2024年毛利率同比下滑0.9个百分点至11.1%，主要受集采降价影响和低毛利率的分销业务占比升迁影响。用度率方面，该行预测2024年销售用度率同比下滑0.7个百分点至4.6%，处分用度率同比下滑0.1个百分点至2.1%，主要成绩于1）上海医药合手续鼓吹的降本增效政策，生意板块南北整合、工业板块销售管线调遣；2）集采居品销售用度减少。该行预测2024年财务用度率将基本守护在0.6%，遐想利润同比增长5.9%至81亿元。利润端：该行预测2024年将竣事归母净利润48亿元，同比+28.1%，主要由于2023年净利润受一次性蚀本影响基数较低。

　　收购上海和黄药业10%股权：

　　2024年1月，上海医药晓谕与和黄医药订立股份转让契约，商定上海医药收购目的公司上海和黄药业10%股权，来往完成后，上海医药将共计合手有上海和黄药业60%股权，成为实质截至东说念主。上海和黄药业2023年竣事收入/净利润27/6.6亿元；2024年1-10月竣事收入/净利润25/6.3亿元。

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包袱剪辑：史丽君 开云体育